每经记者：任飞 每经编辑：彭水萍

上周交易日虽然只有2天，债券市场的反应却比较激烈，体现在利率方面，各主要债券中，利率债和信用债都普遍出现了收益率下行的状况。不过，市场分析与交易日短暂有关，中期来看，受限目前经济复苏较慢的影响，未来债市仍有持续走强的预期存在，但随着权益市场5月的发力，未来债市资金会否进一步分流依然需要观察。

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各期限债券收益率上周两个交易日下行

上周（5.2-5.7）市场仅有两个交易日，但期内事件性影响因素较多，对股债市场形成一定影响，但就结果来看，国内并没有发生太多的正向关联。

首先，假期消费势头强劲，但并没有对A股权益市场带来明显的提振，大消费类板块反而出现较为明显的回调，至少从资金轮动的角度来看，股债市场没有因热点题材发生根本性转变。

另一方面，由于美联储加息25个基点并暗示将暂停加息，美股情绪被银行业风险主导，但更多体现在海外利率的表现上，国内各期限国债、国开、进出口行、农发行收益率以下行为主，但分析指出，主要与国内资金调控有关。

具体来看，国债方面，10年期国债230004.IB收盘于2.73%，成交量最高达863.98亿元；其次为30年期国债220024.IB，收盘于3.11%，成交量达195.87亿元。国开债方面，10年期国开债220220.IB收盘于2.94%，成交量最高达2138.43亿元。

信用债方面，上周各期限中短票收益率较上周下行。其中3年期AAA中短票收益率和5年期AAA中短票收益率分别下行4.17BP和4.99BP。城投债方面亦以下行为主，3年期AA+城投债收益率下行4.51BP。

德邦证券研报分析指出，近期债券利率快速下行，10年国债利率于5月初下行至2.73%左右，这一水平包含了经济预期、资金宽松现状和空转多交易等多方面因素，并指出，如果5-6月份经济环比在一季度信贷投放较多的影响下改善，那么利率会面临小幅调整压力。

如此来看，资金宽松的逻辑正在被投资者交易，而如果短端利率相对资金利率不那么合适，或者债券投资杠杆率进一步上行，那么也会使得利率出现上行可能性，当前这一现象暂未出现。对于现券投资者来说，在考虑相对收益情况下，短时间或适合保持平均仓位，但谨慎追涨。

债基收益稳健，产品新发势头依然强劲

尽管各期限债券收益率下行，但就组合配置的结果来看，公募基金上周交出不错的成绩单，各主要债券型基金依然保持稳健增长态势，部分类型债券基金头部品种涨幅超过1%。

从指数层面来看，上周中长期纯债基金指数收涨0.14%，短期纯债指数收涨0.10%，二级债基指数虽有下跌，环比跌0.13%，但头部产品当中，华商稳健双利A涨超1%。

来源：Wind统计 时间：5.2-5.7

分析指出，以目前经济复苏态势来看，较为平缓的速度或将给予债市进一步托底的信号。国泰君安期货债券研究显示，叠加海外风险因素扰动，市场悲观情绪持续升温。国债期货市场自去年11月以来，风格延续受消息面刺激驱动，目前悲观情绪平复仍需时间，资金面流动性有所放宽，期债价格仍有走强的空间。

此外，债券基金也在加速新发，Wind数据显示，截至5月7日，今年以来新成立基金共408只，新成立基金发行份额达3592.90亿份，与去年同期发行水平基本相当。

其中，今年以来新成立股票型基金93只，发行份额405.01亿份；混合型基金144只，发行份额870.46亿份；债券型基金107只，发行份额2162.92亿份；另类投资基金1只，发行份额0.15亿份；QDII基金21只，发行份额47.83亿份；REITs基金3只，发行份额16.00亿份；FOF产品39只，发行份额90.53亿份。

可见，从基金发行市场来看，债券型基金仍为发行主力军，今年以来发行规模居前的几只基金均为债券型基金，债券型基金发行份额占比更是达到60.2%，由此可以看出，市场对于债券投资依然抱有预期。

有分析认为，固收类基金近期业绩提升可能是受到经济复苏超预期的影响，强预期和高信贷增速带动资金利率抬升，此外，跟跨季资金价格大幅上行也有关系。

格上财富近期公开表示，债券市场回调是市场预期经济快速修复，债券资产性价比变低，发生了银行理财及债券基金的赎回潮，在流动性紧缺的情况下资金利率走高。目前赎回潮基本结束，但市场对于经济复苏的预期尚存，所以资金的利率没有再回到去年极度宽松的状态。

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