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开源证券股份有限公司齐东近期对天地源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩同比实现增长，一季度新增西安宅地》，本报告对天地源给出买入评级，当前股价为3.95元。

天地源(600665)
背靠国资深耕西安，业绩同比实现增长，维持“买入”评级
天地源发布2023年一季报，公司一季度实现营收31.91亿元，同比增长783.67%；实现归母净利润0.16亿元（2022年一季度为-0.27亿元）。公司销售维持百亿规模，投资保持一定强度，未售和已售未结转资源充足，负债结构不断优化，西安深耕优势助力盈利能力提升，看好公司未来业绩不断释放。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为5.25、6.49和7.61亿元，对应EPS为0.61、0.75、0.88元，当前股价对应PE为6.5、5.3、4.5倍，维持“买入”评级。
业绩同比实现增长，盈利能力承压
公司一季度实现营收31.91亿元，同比增长783.67%；实现归母净利润0.16亿元（2022年一季度为-0.27亿元）；实现经营性净现金流-17.7亿元，基本每股收益0.0182元。公司业绩同比高增主要得益于竣工交付项目结转面积同比大幅增长，土地款支出增加导致经营性净现金流转负。公司一季度实现销售毛利率和净利率分别为13.75%和0.97%（2022全年分别为24.79%和6.64%），盈利能力承压。
销售保持相对稳定，新增西安一宗宅地
公司一季度实现合同销售面积16.09万平方米，同比增长9.90%，销售面积权益比为70.5%；实现合同销售金额26.14万元，同比下降1.55%，销售金额权益比为78.4%。公司一季度新获取西安市高新区宅地，计容建面22.26万方，对应土地总价24.22亿元，公司权益比55%，持续深耕西安大本营。公司一季度新开工面积36.13万平方米，新开工权益比达100%。
负债持续压降，融资成本相对较高
公司2022年有息负债总额为129.1亿元，同比降低13%；2023Q1资产负债率86.91%，较2022年全年下降0.37个百分点，负债结构持续优化。受自有资本实力较弱的影响，公司财务杠杆比例较高，2022年综合融资成本为7.49%，高于行业主流水平，有较大压降空间。
风险提示：行业政策放松不及预期、西安销售回暖不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘清海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.43亿，根据现价换算的预测PE为9.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天地源（600665）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率。该股好公司指标2星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）